2020 年 11 月 18 日中午，比特币突破 18200 USDT，创下自 2017 年 12 月 21 日以来新高。
那“灰度牛”和之前的牛市有何不同？“灰度牛”背后的推手都有谁？到底是什么原因使得今年的比特币比黄金ETF 更受欢迎？目前比特币算是高位吗？会不会像 2017 年那样发生大幅回撤？本文将一一回答这些问题。
一头大灰牛正向我们走来
在古代西方文明中，牛代表着力量、财富和希望，而熊代表着抑制狂热、消化自身、见机重生。早在十八世纪，西方便选择了“牛”和“熊”这两个物种来表现市场涨跌。
从 2017 年到 2020 年，加密市场共出现过三头“牛”和两头“熊”的身影。这三头牛，一头很大，一头很虚，一头初露牛角；这两头熊，一个是“熊大”，一个是“熊二”。
2017 年，比特币从 735.3 美元涨至 19891 美元，这头牛因 1CO 喂养长大，我们称它作“1CO牛”。
2018 年，比特币几乎用掉全年回撤，这是“熊大”出没的一年。
2019 年，合约交易兴起，比特币上涨和下跌均被加速，我们称其为“合约牛”。
回看历史，“合约牛”依然虚，“熊二”把它打回去也不算费劲。
2020 年 3 月开始，比特币从最低点的约 4000 美元，一路上涨突破 16000 美元，且越涨越凶。随着牛角初露，“熊三”隐藏身形，我们渐渐看清楚了这只牛的大体轮廓——灰度牛。
为什么说这轮“灰度牛”将是长牛、慢牛？
至此，我们已基本解释了本来牛市的成因、与过去几次的差异。当然，对于广大投资者而言，更关心的是，现在上车还来得及吗？灰度牛会持续多久？
先亮结论，我们相信目前仍处于“灰度牛”的初期。原因有二：
灰度和机构投资者的关系：灰度信托产品合规化为越来越多受限制的机构投资者提供了买入 BTC 的渠道。今年 1 月，灰度比特币信托获批成为首个符合美国证券交易委员会标准的数字资产工具。10 月 12 日，灰度以太坊信托注册申请正式获得通过。灰度信托产品的合规性是今年吸引机构投资者大举进入的重要诱因之一，未来这种趋势还会加快。正如上文所言，机构投资者持续买入灰度比特币信托产品的背后是一场不可逆的财富大转移。
（Odaily星球日报注：在美国一些有投资限制的机构投资者，无法以机构的名义进入加密货币交易所购买 BTC，只能通过信托渠道来购买比特币。另外，机构投资者也更习惯信托这种传统投资方式。）
灰度信托产品原理机制：灰度比特币信托的设计使得其不易对 BTC 形成抛压，其持仓规划更偏向于长期持有。机构投资者购买灰度的比特币后将得到灰度的 GBTC，投资者可以用 BTC 换成 GBTC（有半年的解锁时间），但不可以用 GTBC 换回 BTC。灰度比特币信托目前没有任何赎回计划，该信托可以寻求监管部门的批准来实施赎回计划。这就是说，无论是灰度还是机构投资者，都不太可能通过手中持有的 GBTC 对 BTC 现货市场构成直接抛压。
总体来看，机构投资者还在大量进入，而BTC大幅砸盘的可能性相对较低。以庞大的机构资金流向规模有限的币圈，这轮牛市势必会走出长牛、慢牛行情。
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