美元霸权即将结束？Arthur Hayes 谈未来货币主流

由历史的角度来看，帝国总会衰败，世代总会更迭，近期去美元化的消息一直不断浮出枱面，如果美元不再是货币霸权，谁又有可能取代美元？会是目前第二大经济体中国吗？

BitMex 创办人 Arthur Hayes 在新的长文《退出流动性》中，对于美元为何能成为全球储备货币霸权？中国的客观条件和取代美元的意愿做了深度的探讨，并大胆预言──未来会出现各种货币集团，但不会有全球储备货币霸权。

本文摘录整理自《退出流动性》，文中所提皆为作者观点，如有疑义，请参照原文。

美元成为霸权的条件

美国有开放的资本帐户，意味着任何有美元的人都可以在美国境内购买他们喜欢的资产。外国人可以轻易的购买在美国上市的股票、美国房地产和美国政府债券。

此外，美国对进口商品几乎没有关税。虽然没有哪个国家实行真正的自由贸易，但美国一直把提供尽可能接近自由的贸易作为优先事项。

储备货币地位有其好处，但它也会带来某些成本。主要好处很明显──它可以随意印制货币来支付实际商品，但这种利益并没有在帝国公民之间平均分配，根据 PEW 的研究资料，在 2018 年，美国最高所得者拥有 79% 的财富，所得为中位数的 7.36 倍。

为了保持其在货币王座上的地位，美国必须善待资本胜于劳动力，它必须允许亚洲制造工厂将其所赚到的美元投资于美国的金融资产。而投资需要回报，这让美国公司持续透过降低成本来提高利润率，而降低成本需要用廉价的外国劳动力取代昂贵的国内劳动力。从下图可以看出，除了紫色代表制造业 (WBMFPUSA Index) 的数值从 1999 年持续下降之外，其余的股票 (SPX Index)、房价指数 (SPCSUSA Index) 和全球贸易和服务量 (MWT VWT Index) 都是持续上升并维持在高位。

中国的条件和意愿

反之，中国的资本帐户是封闭的。外国人要投资中国资产受到很严格的管控，股票和债券市场的外国所有权也有特定的配额。即使你拥有一堆人民币，你也无法像在美国那样，用它来购买任何你想要买的东西。此外，社会主义的思维也不允许中国像美国一样实施高度的资本化并剥削劳动力。

因此，Arthur Hayes 自信地断言，中国不想成为全球储备货币的发行国，也不愿意做为全球储备货币的必要支柱，因为它

• 不想让外国人以他们喜欢的规模拥有他们想要的任何资产。
• 不想在很大程度上剥夺劳动力，也不愿意像美国一样抬高资本家的权利。
• 要按自己的时间尺度去杠杆，这意味着不能像美国那样让外国人拥有大量的政府债务或其他金融资产，也不能让外国资本来来去去。

但这不意味着中国希望继续累积和交易美元。但是，因为中国拥有大量的美国国债 ，它不能就这样抛弃美元，也不希望一群持有大量人民币的外国人破坏其金融体系的稳定。

注：根据最新的统计数据，中国至一月底拥有 8,594 亿美元的美国国债，是美国第二大债权人，仅次于日本的 1兆1,044亿美元。

中国试图减低对美元的依存

因此，中国必须安全地去美元化──不是用人民币取代美元作为全球货币，而是简单地降低其对美国的经济依存度。

第一步是中国开始和其主要贸易伙伴使用人民币支付。如法国和中国之间的液化天然气交易以人民币结算，或是巴西和中国之间不使用美元进行贸易。

再来是电子人民币的推行，这是中国人民银行自 2020 年来一直测试的中央银行数位货币 (CDBC)。 它允许在全球进行即时、免费和零风险的支付，这将取代美元成为非洲等地的「硬通货」。

多种货币集团盛行，没有单一霸权

Arthur Hayes 认为，未来会出现各种货币集团，但不会有全球储备货币霸权。与西方的贸易将继续以美元进行，与其他国家的贸易将以人民币、黄金等进行。当集团之间存在不平衡时，它们将以中性储备货币结算，从历史的角度来看，这一直是黄金，而且不会改变。

而西方正在增加购买加密货币并将其存储在私人钱包中的难度。Arthur Hayes 也建议大家试着多了解 Operation Choke Point 2.0和媒体的相关报导，包括拜登政府不断暗示他们可能会试图阻止美国投资者在中国的各个领域进行投资，以便让资本留在美国国内。

关于什么是 Operation Choke Point 2.0，以及美国如何阻碍加密产业的进展，请见：美国全面猎杀加密产业，纽约金融服务部驳斥Choke Point 2.0

Arthur Hayes 最后希望大家不要被财经媒体将此战役描述为美元和人民币之间非此即彼的观念所误导。

在未来，世界将以多种货币进行贸易，然后在需要时保存黄金，也许在不久的将来──保存比特币。