就像据报道戴高乐对巴西开的残酷玩笑一样——巴西是“未来的国家，而且永远如此”——对以美元为基础的国际货币体系终结的预测似乎属于一个永远不会到来的未来。
然而，这样的未来即将到来，其速度比之前所有关于美元霸权终结的失败预测所想象的都要快。在促成这一转变的过程中，巴西可能会笑到最后。
催化剂可以在中央银行数字货币（CBDC）中找到，这是一种数字法定货币的模型，具有讽刺意味的是，它是由政府对 2008 年发明的绝对反法定比特币协议的反应所刺激的。比特币狂热者往往对 CBDC 嗤之以鼻，认为它是政府操纵的集中工具，当地民众会对此感到畏惧。在忽视它们的同时，他们忽视了这些新工具将在宏观层面带来的大规模跨境转变。
随着巴西等主要出口经济体与贸易伙伴采用基于 CBDC 的直接结算，这将在未来十年刺激去美元化趋势。这对美国资本市场、全球经济和地缘政治权力动态的影响是深远的。
巴西央行是一百多家试验 CBDC 的央行之一。其他与此讨论相关的国家包括阿拉伯联合酋长国、俄罗斯、新加坡和中国，这些国家在推出电子货币 e-CNY 方面遥遥领先。当然，中国毫不掩饰其减少对美元依赖的愿望。
这五个经济体约占全球产出的 25%，但它们在世界贸易中发挥着巨大的作用 — — 作为石油（阿联酋阿布扎比）、食品（巴西）、天然气（俄罗斯）和消费品（中国）的出口国，以及作为金融和航运转口港（新加坡）——扩大各自货币战略的国际影响力。
一旦这些国家的央行在彼此之间的直接结算安排中使用数字货币，而不是通过美元，事情就会变得非常有趣，美元目前在 90% 的贸易融资中用作中介货币。有迹象表明这种情况正在向前发展—— 新加坡星展银行最近允许以电子人民币向国际清算银行、世界银行和国际货币基金组织等多边机构直接支付， 鼓励成员国就跨境 CBDC 进行合作设计。所以，系好安全带。
重要的是跨境 CBDC，而不是零售
人们倾向于从零售角度看待 CBDC，将其视为公民在日常购物中使用的新数字支付单位。这种有点夸张的想法加剧了人们对国家监视人们支出的担忧——以至于反对 CBDC 现在已成为美国总统候选人的竞选立场，其中包括共和党候选人佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯和拜登总统的民主党挑战者小罗伯特·F·肯尼迪。
虽然这些隐私问题是有道理的——请参阅我上周对欧盟委员会 CBDC 计划的批评——但它们只是一个小插曲。更大的问题在于批发、跨境交易。
一段时间以来，我一直在争论，各国直接交换数字法定货币的基于协议的互操作性将对国际货币体系产生巨大影响。
通过以加密方式将汇率远期合约锁定到去中心化的、基于区块链的托管结构中，可以保护出口商和进口商在贸易协议的时间范围内免受货币波动的影响，而无需任何一方相信对方或其他任何人持有资金。瞧，美元没必要处于中间位置。
在这个系统下，巴西农民可以同意按照签约时固定的实际人民币汇率向中国养猪场提供豆粕饲料，因为他们知道智能合约会在货物抵达上海后自动交付这些资金。有了正确的预言机，所有这一切都可以点对点地发生，而无需任何一方相信对方交付资金或货物的承诺。
因此，他们可以避开效率极低的现行体系，在该体系中，受美国监管的代理银行通常充当交易中值得信赖的第三方，首先将进口商的人民币兑换成美元，然后为巴西出口商将其兑换成雷亚尔。我认为，如果此类安排激增，就会减少全球与贸易相关的美元需求，进而减少对美国政府债券等美元储备资产的投资。
现在，在听了颇具影响力的经济学家佐尔坦·波兹萨尔 (Zoltan Pozsar) 与彭博社的乔·韦森塔尔 (Joe Weisenthal) 和特雷西·阿洛韦 (TracyAlloway) 一起在 Odd Lot 播客上发表的讲话后，我发现，这很可能是央行的合作努力，而不是直接的进出口商协议，将开辟这条通往非中介数字结算。
Pozsar 认为，拥有 CBDC 的央行将扮演新角色，充当本国进出口公司的清算代理人，然后使用 CBDC 直接与外国同行进行结算。通过这种方式，它们将取代华尔街全能的美元代理银行，例如摩根大通和花旗银行。结果是各国不再需要那么多美元。
波兹萨尔认为这一趋势是由贸易密集型中型经济体推动的，这些经济体在全球美元的供需中发挥着巨大作用。拥有贸易顺差的净出口国将积累更少的美元，因此向全球外汇市场供应的美元也将减少。存在贸易逆差的进口商对以前用于支付商品的美元的需求将会减少。
美元需求枯竭
这都是波兹萨尔“布雷顿森林体系III”愿景的一部分，美元最终将在未来十年失去其霸权地位。重要的是，他看到了与20世纪初英镑失去储备地位、当时美元取代英镑的结果不同的结果。相反，他预测一个没有任何一种货币占主导地位的多货币世界，这一结果之所以成为可能，是因为 CBDC 清算机制消除了储备货币中介的需要。谈判对手需要就贸易协议中使用的两种货币达成一致，但他们不必默认美元或其他通用标准来进行实际结算。
因此，正如一些人认为的那样，中国注定不会成为世界储备货币的领导者。尽管如此，随着越来越多的贸易合同以人民币计价，其全球影响力可能会增强。 这一趋势已经开始，俄罗斯、巴西、阿根廷、阿联酋、埃及和其他国家都同意以人民币计价与中国的贸易。就连美国财政部长珍妮特·耶伦也表示，全球美元储备逐渐下降是可以预料的。
取决于这种趋势发生的速度，它将对美国产生重大影响。美国消费者、公司和政府实体积累的债务在一定程度上是由外国实体对美元资产的持续需求维持的。资金流入支撑了美国债券，进而压低了其收益率，进而使美国整体利率保持在较低水平。由于外国对美元的需求，美国人的抵押贷款是可以承受的。如果需求下降，美国的资本成本将会上升 — — 可能会大幅上升。
不要对抗不可避免的事情
美国该如何应对？
我认为这是一个“如果你不能对抗他们，就加入他们”的时刻。华尔街银行逐渐丧失中介地位是无法避免的，这意味着华盛顿不能再利用这些机构作为监视全球交易的代理人。美国应该接受这一现实，并考虑如何利用其作为全世界渴望的货币发行者仍然享有的潜在的短暂优势。它应该倾向于美元主导地位的“软实力”方面——支撑其价值的开放、法治价值观——并放弃把关和控制等“硬实力”要素。
软实力方法之所以有效，是因为它强化了人们对美国作为一个开放、发达经济体的印象，这一印象虽然已经减弱，但仍然被广泛持有，而且它让美国有机会引领货币创新，造福世界各地的用户。
这条道路与中国的“圆形监狱”集中式数字法定货币相反。美国没有令人信服的理由开发零售 CBDC。相反，官方数字美元应保留用于央行间跨境结算，而国内使用的数字货币应向使用加密技术的去中心化模式的私人参与者开放。这才是真正的创新优势所在。
遗憾的是，正如 CoinDesk 的读者所知，美国政府当前的议程似乎与加密货币友好的做法相去甚远。
本·席勒编辑。
