NUPL 是最著名的链上分析指标之一。目前，其读数处于乐观的黄色范围内，这在历史上表明比特币正在积累。这一次历史也会押韵吗？
比特币（BTC）的积累还要持续多久，投资者才能实现与之前的加密货币市场牛市相当的巨额利润？这个问题本身就表达了对加密货币行业积极未来的希望，可以通过 NUPL 指标来回答。
NUPL：比特币持续积累
未实现净损益 (NUPL) 表示相对未实现利润和相对未实现损失之间的差额。计算该比率的另一种方法是从总市值中减去已实现的市值，然后将结果除以后者。
该指标的魅力在于，在 Glassnode 的图表上，其原始数据有 5 种不同的颜色。这些对应于大多数投资者在比特币周期的不同阶段所经历的不同情绪状态（从恐惧到贪婪）。
彩色区域可以更容易地直观地识别周期的重复阶段，也可以表明市场的未来方向。
目前，比特币的 NUPL 处于 0.25-0.50 之间的黄色区间，这表明投资者乐观。有趣的是，从历史上看，该区域始终与早期牛市特征的比特币积累时期（蓝色框）一致。
Glassnode的 NUPL 图表
然而，值得补充的是，这只是当 NUPL 已经跳出红色投降区域时的情况。这种情况只有在BTC价格达到宏观底部之后才会发生。
此外，2020年，由于COVID-19事故，NUPL连续第二次录得红色区域。
相比之下，当NUPL从历史高点下跌到黄色区域时，其正确的心理解释是焦虑。
NUPL 和通往比特币历史高点 的3 个假设
所以，如果我们根据上图做一些假设，我们可以尝试用NUPL来预测比特币市场的未来发展。有趣的是，我们既可以尝试预测早期牛市阶段将持续多久，也可以估计比特币何时达到当前周期的峰值。
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首先，我们假设比特币市场已经永远离开了由 NUPL 范围在 0-0.25 之间定义的恐惧区域。然而，如果市场出现大幅下跌，NUPL 可能会像 2020 年一样回到橙色甚至红色区域。
那么比特币积累假设将被证伪，加密货币市场将经历类似双底模式的情况。
其次，我们假设当前的比特币积累将与之前类似，并将持续约 7 个月（32 周）。我们通过取黄色 NUPL 区域（分别为 30、41 和 25 周，蓝色范围）中所有前三个积累期的算术平均值得出该数字。
BTC/USD 图表（由Tradingview提供）
第三，我们假设比特币在进入牛市后期后约12个月（51周）达到周期峰值。这与之前周期的算术平均值一致。在 NUPL 进入绿色信念区域（绿色范围）后， BTC在 46、51 和 55 周内达到历史新高。
比特币积累还将持续 6 个月
现在我们可以尝试将所获得的结果推断为当前的市场状况。我们假设早期牛市的比特币积累始于2023年6月中旬。
随后NUPL指标从希望的橙色区域反弹，进入乐观的黄色区域。值得提醒的是，如果 NUPL 再次落入橙色范围，我们的计算将不得不重新进行。
然而，如果这种情况没有发生，则可以假设比特币积累已经持续了大约 7 周。从平均积累时间（32周）中减去这个值，我们得到大约6个月的周期。所以早期牛市应该会持续到2024年1月下旬。
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然后我们需要加上后期牛市的平均持续时间到这个日期，大约是12个月。这使我们将 2025 年 1 月下半月视为该周期的峰值（绿线）。
BTC/USD 图表（由Tradingview提供）
批评与乐观
需要注意的是，上述计算偏离了比特币4年周期的规范解释，该解释是基于减半事件。主要区别在于，后期牛市通常仅在减半后才开始。目前，预计发生在 2024 年 4 月。
此外，市场从2022年11月宏观底部到后期牛市开始的时间将比前两个周期短得多。
按照标准解释，市场见底后和牛市初期的积累持续时间约为2年。相比之下，根据 NUPL 的计算，只有 14 个月。
尽管上述一些假设存在这些差异和疑问，但 NUPL 指标为我们提供了对加密货币市场的有趣见解。
即使准确的计算只是估计，比特币的持续积累也让投资者越来越乐观。
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