长颈鹿乐园探讨｜DeFi过往为何能有双位数高利率？美国升息会提升DeFi利率？

DeFi 的高利率是来自风险溢酬或是市场的低效率？联准会升息会导致 DeFi 利率上升？关于这些问题，DeFi 资深开发者陈品昨日于脸书社团【DeFi 长颈鹿乐园】进行探讨，并引起研究员余哲安一同讨论。

DeFi 过往为何可以投供双位数利率？

陈品首先回顾了以太坊创办人 Vitalik 3 年前的 Twitter 投票，当时借贷协议 Compound 刚推出，用户只要在 Compound 借出稳定币 DAI，一年便可获得 11.5% 的利息。相较于当时美国 10 年期国债 1.5% 的收益率，差异甚大，而 Vitalik 好奇社群对两利率间差距的看法。

「是市场无效率 (大家太笨都不知道这里好赚) 还是风险溢酬 (用户承担新产品可能爆炸的风险换高收益) 呢？」陈品说道。

对于此问题，陈品表示：「有想法的人常不假思索的选择后者，但事后看来居主导地位的其实是前者。当大量资金涌入 DeFi 后，利率也越来越接近外界市场。」

如何解释两市场当前利率交叉？

不过若查看当前的相关数据，Compound 的 DAI 借出利率约为 1.09%，美国 10 年期国债收益率则因美国联准会持续升息而提高，目前约为 3.73%。DeFi 利率不仅已跟传统金融领域利率交叉，甚至进一步往下，关于这点又该如何解释？

对此，研究员余哲安表示，其实两市场的收益率并不具有可比性。

「我敢说大多数币圈用户的无风险利率 (或机会成本) 不会是公债收益率，就算公债一年有 7% 大家还是不会去买。如果公债收益率比银行存款利息跟 DeFi 还高，自己真的会去买公债吗？」余哲安说道。

因此，若买公债并非币圈投资人投资的选项之一，那两市场的利差就不会是一个驱动投资人改变投资的诱因了。

另外，余哲安进一步解释两市场间的资金流动并非利率高低所导致，而是两市场至今系统不相容的问题。

「至今大家仍没有办法在同一个 trading desk (交易平台) 同时做公债抵押融资去匹配 DAI 的投资，甚至是在 DeFi 融资去做公债投资。」余哲安说道。

同时， DeFi 领域仍有一堆自有曝险问题，无论是法律、代码、营运、钱包及资安问题都有待解决，在这些问题尚未解决前，利差再高都无法吸引专业投资机构将资金转移过来。

联准会升息会提升 DeFi 利率吗？

除了关于两市场间的利率问题，陈品也探讨了 DeFi 市场与联准会升息间的关联，若联准会升息会提升传统金融市场的基准利率，那 DeFi 的利率是否会同步提高？

对此，陈品表示：

「自认拥有良好财经知识的人会告诉你钱放银行可以躺赚，大家肯定把钱从区块链拿出来，所以两边会同时紧缩。」

也就是说，由于市场借款利息上升，会导致传统金融市场资金紧缩，同时，银行利率上升吸引了 DeFi 用户的资金转移，也导致 DeFi 市场资金紧缩，进而导致 DeFi 利率需要跟进调高利率。

但陈品不认同此说法，若撇除两市场资金是否会因为利率高低相互流动问题，其认为由于 DeFi 借贷大多是挖矿驱动的，所以当资金成本上升时，矿币会跟着大盘崩，稳定币的利率会因借贷需求减少跟着下跌。