为何Aave稳定币GHO一直低于1美元?问题怎么解决

作者：TokenBrice，GHO流动性委员会临时领导人；翻译：金色财经xiaozou

GHO自发布以来其汇率一直低于挂钩水平（目前约为0.96美元），想知道这是为什么吗？情况是否会有所转变？简单来说，GHO的这种价格走势源于供需失衡，这个问题即将解决。想要了解具体内容，请阅读下文。

首先，我们要知道，GHO是Aave协议的原生稳定币，可以使用Aave支持的任何代币抵押品来铸造。借款人支付治理规定的利率，而stkAAVE持有者则可享受折扣利率。目前的借款利率区间为2.13%至3.05%，并且可能很快会上调。

1、GHO利率问题

GHO目前的情况与早期的Maker/DAI类似：其利率由治理定义（没有PSM/GSM）——这意味着GHO天然不适应不断变化的市场条件。然而，自GHO发布以来，市场状况发生了巨大变化。

如果你好奇为什么目前的利率和利率模型是有问题的，答案很简单：GHO利率仍然远低于其他替代选择，比如在Maker借入DAI的利率，甚至是在Aave借入其他稳定币的利率（DAI或USDC的利率要高于5%）。这就形成了一个套利循环，在这个循环中，一个stkAAVE持有者可以以大约2.13%的APY借入GHO，兑换成DAI，然后把DAI的储蓄利率（目前为5%）装入囊中。

正如我在上面提到的，治理组织很清楚这个问题，并正在着手解决该问题。因此，这方面的前景是光明的，只是个时间问题。现在让我们来讨论另一个重要话题，了解GHO的现状，这与利率息息相关。

2、GHO效用

确保稳定币长期稳定的一个好办法是赋予其效用。事实上，有大量稳定币持有者借入或购买该稳定币，并保持这种状态持续下去是至关重要的。

例如，Liquity协议拥有LUSD Stability Pool（稳定池），它使LUSD持有者能够从清算中获得ETH收益，从发行中获得LQTY收益。稳定池是一个特殊例子，因为它同时还是协议清算的主要储备金来源。

其他CDP协议已经实现了不同的解决方案，但在为稳定币提供效用方面走向了同一个方向，例如，带有DAI储蓄利率的MakerDAO：用户可以通过质押DAI赚取更多的DAI。

虽然这些解决方案都有各自的特点，但从更高层次来看，它们都达到了相同的目标：确保有一群稳定币持有者愿意保留这些稳定币（也就是说，不兑换为另一种稳定币或其他资产）。

这正是GHO目前所缺少的：除了提供流动性之外，现在持有GHO没有任何效用。所以，大多数享受低于市场借贷成本的借款人都乐于出售自己手里的GHO，兑换为另一种稳定币以赚取收益，比如DAI。

现在，治理组织也意识到了这个问题并考虑解决方案，主要选择有：在Aave上添加对wGHO的抵押品支持。为GHO持有者提供质押选择：GHO储蓄利率。

现在我们已经了解了GHO的基本情况，我们可以开启我最喜欢的话题了：流动性策略！

3、当前GHO流动性管理的不足之处

流动性管理是一场艰难的游戏：需要在支出、效率、政治和市场目标之间维持平衡。对于像GHO这样的非挂钩稳定币来说，要清楚什么是需要的，什么是有害的，甚至要更加艰难。

事实上，恢复挂钩需要做一些低效的工作，比如为支撑价格的超范围流动性买单。尽管GHO流动性委员会是由经验丰富的专业人士组成的，但他们恰恰感受到了这样的困惑：他们追求效率，但事实证明这并不利于维持挂钩。让我们具体来看几个例子，这样你就明白我说的是什么了。

（1）Stableswap GHO池

Stableswap通常是稳定币的绝佳流动性集中选择：它将流动性聚集在1:1的价格附近，当所有相关稳定币都有效地维持在挂钩水平时，它提供了巨大的流动性深度。

然而，如果一项资产脱钩，stableswap实际上会使情况变得更糟。为什么会这样？我们来看一下Balancer上的stableswap主池的流动性分布情况。

由于GHO处于挂钩水平之下，池中GHO的集中度远远高于目标的50%。为了计算方便，假设TVL为1000万美元，如果所有的稳定币都保持完美的挂钩水平，将有大约500万美元的GHO，其他三种稳定币各为133万美元。

相反，我们有大约750万美元的GHO以及250万美元的其他稳定币。就买压/卖压而言，这很明显：有250万的GHO盈余，随着GHO价格的上涨，它将被调整为GHO——本质上就是一个250万的GHO销路，将GHO价格从0.95美元拉升至1美元。

对于低于或超过挂钩水平的资产，stableswap是有害的：当稳定币高于挂钩时，我们观察到类似但相反的影响，就像在几个月前的LUSD Curve池所看到的那样：交易对资产池变得厚重。当LUSD价格下跌时，它起到了购买储备金的作用，就相当于一股阻止价格下跌的力量。

（2）0.95-1.003 GHO Uniswap V3池

这个池要更微妙，但在概念上是相似的。

当GHO为0.96美元时，GHO/USDC池在Bunni上启动，价格区间为0.95-1.003：与往常一样，为了计算买压/卖压，你必须计算各代币的余额。由于UNIv3上的流动性分布是线性的，你需要弄清楚我们现在所处的价格区间位置，以便能够扣除余额。这很简单！

正如你所看到的，该池在启动时靠近区间的左端，这意味着超过80%的流动性都是GHO：如果池有充足供应，会出现另一个可观的从0.96美元到1美元的销路。幸运的是，该池超出了区间，Bunni指标立即停摆，终止了所有LP激励，从而阻止了一切大额存款。

4、改变流动性委员会运作方式

流动性委员会于两周前成立，并推出了多项措施。到目前为止，它以社团结构运作。昨天，我们决定改变决策程序，以精简流动性委员会的行动，提高效率，减少出错的机会。

为了确保委员会有明确的领导，有既定的愿景和确切的关键行动来实现愿景，我们就领导层精简为一个人（就是我本人）进行投票。

艰难时期需要强硬措施。目前GHO价格为0.96美元，我们有责任确保流动性委员会以最高效率运作。因此，我建议流动性委员会改为由我领导，任期一个月，并将建议提交表决。

流动性委员会以四票赞成及两票弃权通过该提案（共有七名委员，但我弃权了）。

因此，我将担任流动性委员会的临时领导人，任期一个月（直到11月30日），届时GHO的目标价格至少应为0.985美元。如果我们达不到目标，我将承担全部责任，并向委员会提出辞呈。

5、为什么由我领导？

现在你可能会疑惑：为什么是我？很简单：流动性委员会需要具备独特的专业知识，在整个DeFi生态中，它需要一个稳定币和流动性专家。更具体地说，它需要一个有管理并不完全挂钩的稳定币定向流动性经验的人，我更愿意将这种不完全挂钩状态称为“非挂钩的挂钩资产”。你可以想象，这样的人并不多。对我来说幸运的是，我具有管理稳定币流动性的经验（双向经验）。

我很兴奋也很高兴能够很好地利用这一经验，领导流动性委员会重新恢复GHO挂钩。为此，我们将利用所有相关工具，重点关注最适合这项工作的工具：Maverick Protocol。

6、Maverick：挂钩引擎？

实际上，使用Maverick的静态池可以做的最棒的一件事就是在给定区间内均匀分布流动性（遗憾的是，Uniswap做不到这一点，因为它的分布是线性的）。这意味着你可以在给定的价格区间内创建静态池来强制执行区间买卖，这正是我们将要对GHO做的！GHO Peg Support Pool I（GHO挂钩支持池1号）就是个开始。

请注意名字里的“I”，也就是说还会有更多的池。随着价格向左端移动（ GHO升值），激励机制将朝着越来越高的底价移动。GHO将以温和但确定的姿态恢复1美元挂钩，加之其他治理举措，最终提升其效用并刺激还款。

7、赶快加入神奇的DeFi吧！

只有DeFi才能提供任何人都可以看到、验证及参与的实时事件。无论你对GHO持何种立场，我都强烈邀请你密切关注未来几周动态，因为我们正在以前所未有的规模进行试验探索。

现在，很酷的一点是你可以不仅仅只做一个旁观者；你也可以积极地做出贡献。以下为你提供一些参与途径：

（1）你有闲置的USDC？那么请跟踪即将推出的类似于BP#57的Maverick池并为它们提供流动性：你也将在此过程中获得可观的收益。

（2）已经通过你的veBAL/vlAURA投票支持Balancer GHO池或为其提供流动性？请停止！至少暂时停止：Aave/GHO热衷于Balancer，但由于上面强调的几点原因，stableswap现在是有害的。尽可能缩小该池规模，将可减少恢复挂钩所需的压力。关于GHO/crvUSD，我们向Curve Finance社区提出同样要求，但这个池已然相对较小（30万），所以情况并不那么紧迫。

（3）你相信流动性委员会将在新的统一领导下有能力恢复GHO挂钩吗？加油GHO！目前GHO与美元的兑换率为0.96：1，如果我们确实能够在年底前恢复挂钩，你将在2个月内获得每1美元4美分的年化利润——即APY为24%。